四巫日 是什么？四巫日 对台股、美股有影响？

【即将到来的一次四巫日日期：2022/3/18】

投资美股常会在新闻上听到四巫日，四巫日就是衍生性金融商品：股票指数期货、股票指数选择权、个股期货、个股选择权的到期结算日。

这篇文章介绍四巫日(Quadruple Witching Day)，包含它的定义以及对投资与行情的影响，分为以下几个部分：

四巫日 是什么？

四巫日 (英文: Quadruple Witching Day) 是指四种 衍生性金融商品(期货、选择权)的到期结算日，结算就是契约到期日(履约日)，在商品到期时，市场通常因为换月转仓等因素，导致衍生性金融商品交易量放大，因此会有较大的波动，

例如：台股当月到期的衍生性金融商品会在每月第三个礼拜的周三结算，而美国的规定则是每个月的第三个星期五结算。

那为什么称为「巫」呢？巫通常给人有一种恐惧害怕的意思，在英文中Witching有施放巫术，或者很有魔力的意思，原因是这些衍生性金融商品到期日结算时，往往会造成市场巨大的波动，因此被称为四巫日。

四巫日 的四种商品为：

• 股票指数期货 (每个月的第三个星期五结算)
• 股票指数选择权 (每个月的第三个星期五结算)
• 个股期货 (到期日通常设定为3月、6月、9月、12月，到期月第三个星期五结算)
• 个股选择权 (到期日通常设定为3月、6月、9月、12月，到期月第三个星期五结算)

※四类资产同时到期结算的日期，在3月、6月、9月、12月的第三个星期五。

2022年的 四巫日：

• 2022/3/18
• 2022/6/17
• 2022/9/16
• 2022/12/16

四巫日当天的最后一小时交易时段，也被称为四巫小时(Quadruple witching hour)，是美东时间下午3点至4点， 时间约凌晨3点到4点左右。(根据日光节约时间而定，冬令和夏令会1小时)

小知识：三巫日是什么？

三巫日(Triple Witching Day)是指三种衍生性金融商品的到期结算日(股票指数期货、股票指数选择权、个股选择权)，美国市场是从2002年11月8日才交易个股期货，在之前都称为三巫日，开始交易个股期货后，四种衍生性金融商品的到期结算日就被称为四巫日。

四巫日 特性是什么？

期货、选择权合约有到期日，三巫、四巫日就是投资人要决定是否将期货合约展期换仓，包含平仓、买入、卖出等等，这些动作取决于他们自己的交易策略。三巫、四巫日代表持有这些大量合约的投资人可能会在某一天之前采取行动，影响市场使交易量上升。

野村证券(Nomura Securities)分析师Charlie McElligott曾指出，通常在四巫日当天，所有资产类别的波动性都会非常大，投资人在最后交易时段内都急于平仓，使交易量变大、市场波动加剧。

变动最大的又以12月的四巫日最明显，因为每年的最后几天交易日，大型基金管理公司会进行各种仓位的调整，会加大市场波动。

有这样的变动，除了散户投资人以外，也包含一些专业交易员、机构法人、自动程序交易的部位会在最后这几天，甚至最后几小时进行合约调整，导致短时间内交易量放大、波动变剧烈。

1. 每年12月的四巫日成交量大

历史上12月份的选择权合约开仓数量、未平仓合约的风险都相对比其他季度要高。每年12月的四巫日这天，交易量都会明显变大，尤其是在开盘初以及最后四巫小时这两个时段，因为交易员要在选择权和期货合约到期前结清部位。

2.可能有套利机会

最后一小时的交易也可能导致价格效率低下，可能过度追涨杀跌，从而带来套利机会，之所以可以套利，是因为期货、选择权都有它理论上合理的价格，但这时价格效率可能会失灵。

此时市场会充斥一些对焦虑、担忧、投机性交易的强烈欲望，因此许多套利者会在这个时段寻找合适的买卖机会，但套利交易有时也很可能会亏损。

3. 四巫日对长期投资者影响不大

短线交易者要特别注意当天的局势，但长期投资者就不受太大的影响。

如果你不是持有期货、选择权 这些衍生性商品，可能完全没影响。

4. 期货、选择权的持有者，建议提早换仓调整部位，减少影响

虽然 可能比较少人在操作美股的期货、选择权，但还是提一下，如果你要换仓调整部位，应该避免这些流动性差、交易成本高的时机，可以提早一点时间调整(例如提前2~3天)，能避免大波动的影响。

市场先生提示：从这里我们也可以知道，我们自己的期货、选择权部位如果有需要转仓，避开这些时段也许可以减少一些波动问题。

近3年四巫日美股SP 500变化

下图是Bloomberg的资料，红圈是SP 500在四巫日发生日期的交易量，可以看到巫日发生的日期交易量都会大增。但交易量大不代表股价指数表现较好，因为交易量大，可以是涨也可以是跌。

四巫日是发生在周五，根据统计，四巫日前一周，各个指数的上涨机率会较高；但是在四巫日结束后，各指数还是有很高的机率会下跌。

历史上的四巫日前后，报酬统计数据

以下是市场先生去统计SP500指数在各年度四巫日的数据。

分成2002年以前(1988~2002)，三巫日时的状况。以及2003~2020年，四巫日的状况。

1988年以前我手边的SP500报酬资料比较不精确我就没放。另外我并不确定三巫日最早开始计算的时机，因为早年的衍生性商品流动性、费用等等条件，和近年都差异很大，所以2002年以前的数据我觉得就权当参考就好，应该以2003年以后的资料为准。

以下分别统计四巫日当天算起，往前5个交易日、往后5个交易日，分别的报酬率以及机率。

三巫日资料(1988~2002)：

从统计数据看起来，三巫日前后是涨跌都有可能，虽然前5天上涨比率略高、后5天下跌比率略高，但并不算显著的差异，也说不上有利可图。

四巫日资料(2003~2020)：

同样有前5日上涨机率较高、后5日下跌机率较高的情况，而且幅度较2002年以前更加显著。

看这数字，会觉得四巫日的说法并不是空穴来风，不过要说一定涨或一定跌其实也说不上，根据历史统计数据用猜的，还是会有30%可能性猜错边。

看完上面资料，我对于结算日前后的走势脉络也有点好奇，所以以下我统计了四巫日前后的行情是否有转折的状况。同样的，分成2002年以前和2003年以后的资料。

要提醒的是这里只是看上涨和下跌，并没有考虑幅度问题，这边我只是用正、负来做计算，实际上如果要用于投资应该进一步考虑幅度 (例如+0.01%其实应该算可有可无，但在这里会被定义为上涨)，不过这边我只想知道个大概，其他留给有兴趣的人自己去研究了。

三巫日转折状况(1988~2002)：

四巫日转折状况(2003~2020)：

从上述两组资料可以观察到条件机率，简单来说：如果在四巫日前有上涨，四巫日过后行情发生转折的机率也会略高一点。

如果四巫日与三巫日前5日是上涨的状况，后5日有60%~70%的机率是下跌，也就是发生转折。

如果四巫日与三巫日前5日是下跌的状况，后5日有50%~60%的机率是下跌，也就倾向不发生转折。但因为前五日下跌的样本占整体比例较少，所以结论的可信度低于前者。

这里市场先生再次提醒，这里都只有谈机率，并没有谈到期望值。如果考虑投资策略的获利性，期望值才是重点，机率没那么重要。

四巫日 对台股有什么影响？

前面谈的是美股SP500指数的影响，那么四巫日对台股是否有什么影响呢？

美股跟台股涨跌的确有一定的相关性，不过也并非绝对，此外四巫日并不算是样本很大的统计结果。

以下从四巫日前一周、后一周的走势来比较，就只列出2019~2020年数据，因为我觉得拉长期意义也不大，不过市场先生也要提醒，这些都是过去数据的回测，并不能代表未来的表现，仅能做参考资料。

2019-2020四巫日对台股的影响：

美股开盘时间比台股晚，不过时间我还是以美国的日期为准去当成台股计算时间的基准。报酬则是用台股加权报酬指数变动做计算。

从以下短短的结果来看，四巫日之前5交易日的确是上涨居多，即便连之后5天也是上涨居多，这可能也跟这阵子多头市场居多有关，但这么少的样本不能说明什么，此外也有像2020/3月份的黑天鹅状况，因为Covid-19疫情因素全球大跌。

四巫日 要注意什么？

四巫日会让交易量、交易活动大增，可能是使用某些策略的投资人获利机会，不过波动幅度大可能增加收益，但也可能会造成损失。

以现在统计下来，仅有3点比较明确：

1. 四巫日交易量会放大。波动会较剧烈，建议早点换仓。

2. 四巫日之前5天，上涨的机率略高一点点。后5日则是下跌的日数较多一点。

3. 当四巫日之前5天上涨时，后5日下跌的可能性略为高一点。

以上都只谈机率，并非谈期望值，因此并非一定能获利。

主动投资、短线套利者，以及手上有期货、选择权部位的人，比较需要留意四巫日的影响，但如果是被动投资、中长期投资(投资期间至少5年以上)，四巫日对你其实不会有太大的影响。

快速重点整理：四巫日是什么？

1. 四巫日(Quadruple Witching Day)是衍生性金融商品(股票指数期货、股票指数选择权、个股期货、个股选择权)的到期日结算。
2. 四巫日当天的最后一小时交易时段，也被称为四巫小时(Quadruple witching hour)，通常四巫小时可能波动剧烈。
3. 通常在四巫日当天，所有资产类别的波动性都会非常大，但又以每年12月的四巫日成交量最大(最后一个四巫日)，由于价格也可能当下失去效率，套利者通常在四巫小时找寻套利机会。
4. 美股资料显示，四巫日之前5个交易日，指数的上涨机率会较高；但是在四巫日结束后5个交易日，指数则是下跌机率略高一点。
5. 美股资料显示，四巫日之前5交易日是上涨时，后面转折下跌的可能性略高一点。

对期货和选择权投资人来说，不要押在最后一天换仓，是我们能从这项数据中得到一个比较明确的结论。