股息贵族投资法绩效好吗？选股有什么优缺点？

许多人在投资时会以股利是否能长期稳定发放为选股目标，股息贵族就是把SP500指数里，至少连续25年发放股利、每年都增加每股基本股息的公司列入其中。这篇文章市场先生介绍股息贵族，分为以下几个部分：

1. 股息贵族是什么意思？
2. 哪些公司是股息贵族？股息贵族股票名单
3. 股息贵族例子
4. 投资股息贵族的绩效好吗？
5. 投资股息贵族有什么优点、缺点？
6. 如何投资股息贵族？(股息贵族ETF)

股息贵族是什么意思？

股息贵族 (英文: Dividend Aristocrats，中文也可称为 股利贵族、红利贵族) 是一种选股方法，专门挑选出过去长期连续都有发放股利，而且长期增加股利的公司。

许多投资人认为，股利是代表公司稳定成长的证明，若是公司长期都有发放股利，且股利数字长期逐年增加、没有减少，财务状况可能比其他公司相对稳健，毕竟没有稳定的获利支持，也就无法拿出稳定的股利。

一般谈到股息贵族，多指的是 SP 500股息贵族指数，这也是最重要的一个股息贵族指数，是选择SP 500 指数里，挑出有25年以上连续配息且股利有增加的公司，所组成的指数。

SP500股息贵族指数 (SP 500 Dividend Aristocrats index)是一个等权重指数，每季再平衡。

以 SP500股息贵族指数 的编制规则为例，要成为股息贵族公司，必须符合以下几个条件：

1. 是SP 500的成分股之一。
2. 至少连续25年，每年增加每股基本股息(不包括特别股的股息)。
3. 成分股的流通市值必须超过30亿美元。
4. 前3个月的每日平均交易额至少为500万美元。

连续25年配息，代表即使在2000年网络泡沫及2008金融海啸等经济危机时期，依然足够稳健、有能力保持配发现金。

股息贵族名单是由标准普尔道琼斯指数公司，根据底下规则来更新：

1. 每年1月重新增删成分股。
2. 每季将成分股按指数重新加权再平衡，也就是每个成分股的规模被重新设定，使它们在指数中的比例相等。
3. 最少会选出40档目标在每次重新平衡时，都会设置30%的行业上限，以确保产业多样化，产业分类则是依据GICS分类。

股息贵族并不等于选出高殖利率股票

股息贵族可能会有的误解是：每年配息增加，是指每股现金股利金额持平或增加，但这并不代表公司有高的配息率(payout ratio)或者殖利率(dividend yield)，有可能这些数字不高，但只要稳定配息、遇到意外时没有中断，即可被列入股息贵族，指数的编制规则中并没有对配息率及殖利率做出规范，在指数的说明中也有提到它并不在意殖利率高低，只有在意是否长期保持配息及股利成长。

市场先生补充：能被编进股息贵族指数，关键在于公司配息政策

股息贵族要求股利每年增加，其实多配0.1元也是增加、多配0.01元也是增加，它的编制方法没有详细规定增加幅度，此外，它也没有规定公司配息率，只有极低的配息率(例如赚10元只配1~3元，配息率10%~30%)，但只要保持稳定的股利政策，这种情况也是有机会选进股息贵族中。

查了一下，的确指数成分股有几家公司，payout ratio长期落在20%~30%左右，

所以我认为公司必须要在股利政策中有些刻意的操作，才可能有机会被选进股息贵族的成分股中。整体规则有些投机取巧的因素(公司刻意调整股利数字)，但也有硬性条件(公司得赚得够多、够稳，才可能让股利保持成长，否则发不出股利的话刻意调整也没用)。

对投资人来说，我认为仍应该观察其它方面，例如公司把股利以外的盈余，是拿去回购股票或资本支出、保留盈余？从中理解公司对资金运用的策略及效率再做判断。

一般来说，股息贵族名单的变化不大，但在经济衰退期间会剔除较多的公司，像是在2009年和2010年，就有19家公司(其中一半是银行或金融机构)，因全球金融危机而减少股息，因此被剔除股息贵族名单，往后也很难被列回到指数中。

除了从SP500大型股指数中选出股息贵族以外，后来也有其他衍生的不同股息贵族指数，例如从中型股、小型股、科技股、非美国国际股等等，从这些组成成分中挑选出股息贵族的指数，

哪些公司是股息贵族？股息贵族股票名单

根据标准普尔道琼斯指数公司资料，目前股息贵族成分股共有65只股票，分布在11个行业(包括金融、电信、农业、能源和其他行业)。

SP 500股息贵族股票名单

以下SP500成分股中，连续配息且配息保持成长(无衰退)至少超过25年的公司清单，包括成分股及连续发放股息的年数。

其中包括许多大家耳熟能详的公司，如PG、3M、可口可乐、娇生、Target百货、沃尔玛、麦当劳、可口可乐、艾克森美孚、雪弗龙等公司，都属于股息贵族的行列。

SP500的股息贵族公司的产业分布如下图，截至2021/6/30的数据中发现，

以工业产业20.42%占最多，其次为必需消费品19.71%、原材料(原物料)12.36%、医疗保健产业10.49%。

市场先生提示：SP500指数 vs SP500股息贵族指数 差异比较

从产业分布可以看出来，原本SP500指数中占比最高的信息科技产业，以及健康医疗产业，在股息贵族中反而比重降低。这说明股息贵族几乎不会选到目前较知名的信息科技股。而 工业、原物料、必须消费品类股的比重则是拉高。

一方面是科技股许多着重于成长性，甚至并不配息。但更多的情况是，大多信息科技公司成立也没有超过25年，毕竟取25年资料也算是一个很严苛的做法。

等权重的加权方式也是另一个影响，科技巨头并不会占比较高，而是成分股中和小公司占比也相等。

股息贵族例子：3M公司

以股息贵族中，目前有持续65年配息，且保持配息成长的3M公司做例子。

下图是3M公司以往的股利(每季股利)，可以看出它保有很稳定的成长趋势，各种经济危机时期也没有降低股利。

下图市场先生也找了3M公司的EPS、配息率、殖利率资料：

• EPS：呈现长期稳定上升，与股利上升基本上是正相关。
• 配息率：公司配息政策稳定，且配息率其实不算低大约落在30%~70%之间，平均大约落在50%。期间2004~2014年间配息率较低，由于这段时间EPS并没有显著下降，猜测应该是由于前面各种经济危机恐慌，因此公司顷向保留更多现金。
• 殖利率：3M公司由于配息政策稳定，殖利率也非常稳定，落在2%~4%之间。大多时候是2%~3%，但一些股价大跌时期，会出现更高的殖利率。我觉得某种程度也可以说人们对它的估值预期非常固定。

下图则是3M公司的股价走势，从长期来看，因为近年有一波下跌趋势，因此整体报酬和SP500指数相近，但过程无论是2000年网络泡沫、2008金融海啸，都表现相对抗跌一点。

投资股息贵族的绩效好吗？

从下表可以发现，股息贵族指数与SP500指数相比，其实走势是差不多的，

从风险来看，在2018年美中贸易战期间，两者的回调幅度(drawdown)也差不多大，高点到低点大约都是接近35%左右的回调。

从报酬来看，在2018年下跌时，股息贵族指数的跌幅较SP500指数少一点，不过在大多头年度报酬也较SP500指数少一些，由此可知它的波动率会较SP500指数小一点，但不显著、差异很小。(历史资料仅供参考，不代表未来走势)

投资股息贵族有什么优点、缺点？

对于寻求稳定收入的投资人来说，一间不断支付股息的公司是理想选择，代表这些公司有良好的财务基础，但事实上这类型的公司在投资时，还是有一些优点、缺点要特别注意。

股息贵族的优点：

• 长期稳定配息，且配息没有减少衰退，代表公司获利稳健
• 波动性较低 (但不显著)
• 经得起历史长时间的考验
• 对喜欢领配息来说安心程度较高

许多人挑选目标时，都会以是否稳定配发股息为目标，而这类型的股票全部都是稳定配息的大公司，历史上来看的波动性也较SP500指数略小一点。

经得起历史考验这点，本身就说明了公司的生存能力和竞争力，即使这不等于能战胜大盘，但相对较安心。

股息贵族的缺点：

• 配息会减少公司再投资的成长机会
• 配息会有额外的税务成本
• 没有明确证据显示长期配息能战胜大盘
• 涵盖范围受限于原本指数。例如SP500股息贵族，即使保持稳定配息，仍可能会因为其他公司规模更大，导致移出SP500指数中
• 会选不到近年成立或上市不久的公司
• 过去不等于未来，一但配息中断，公司的估值就可能遭受大幅修正

如果一间公司支付给股东的股息过高，这可能代表公司不愿意将钱再投资成长，这样同时也会降低获利成长的机会。

这点反应在股息贵族的选股上，的确近年许多最热门的科技股都不会被选入成分股中，这些公司要嘛太新、要嘛不配息。

而最重要的关键是，配息作为一个选股因子，目前并没有明确证据根据配息选股会有超额报酬，从前面的线图来看，近年整体而言能接近追平指数已经是让人惊讶的表现。

市场先生提示：

投资人就是公司的部分拥有者，公司的钱就是投资人自己的钱，如果发放出1000万元股利，股价就要向下调整，减少1000万市值，这个对于配息/配股的价格调整就称为除权息。

所以配息前、配息后，其实投资人拥有的总资产价值理论上是一致的，

许多人会以稳定配息来做选股考虑，事实上配息只是把你自己的钱从左边口袋(公司)，换到右边口袋去(自己)。

可阅读：除权息是什么?

如何投资股息贵族？(股息贵族ETF)

想要投资股息贵族，可以使用ETF，有不少追踪股息贵族指数的ETF，底下列出两档可供参考：

股息贵族相关ETF：

其他仍有一些，例如FID ETF是从国际股中选股息贵族、TDV ETF是从科技股中选出股息贵族 ，不过规模都太小，我就先不列入了。

快速重点整理：股息贵族是什么意思？

1. 股息贵族(Dividend Aristocrats)是选出长期配发股利，且股利有长期增加的公司。
2. SP 500股息贵族指数是最知名的股息贵族指数，是将SP 500 指数里，过去25年连续都有发放股利、增加股利的公司。是采等权重加权的指数。
3. 从股息贵族指数的历史资料可发现，它与SP500指数走势差不多，目前没有显著胜过指数、也没有太多落后。
4. 股息贵则成分股上则是信息科技股较少，工业、原物料、必须消费品产业的公司较多。
5. 对于寻求稳定收入的投资人来说，一间未来有高机率能不断支付股息的公司是理想选择，代表这些公司有良好的财务基础，但要注意，配息也可能减少了公司再投资的成长机会。