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TWRR时间加权平均报酬 vs MWRR资金加权平均报酬 完整解析-和IRR一样吗?

外汇投资 2022-06-24 16:42:02

TWRR(Time-Weighted Rate of Return)是时间加权平均报酬率、MWRR(Money-weighted rate of return)是资金加权平均报酬率,

在投资领域里面,我们最常用的报酬率是年化报酬率CAGR,也称为年均复合成长率,CAGR是评估初始资金与最终所得,并考虑所经过的时间,换算出的年化报酬。

但CAGR通常只能用来衡量单笔投资,

在投资里面,考虑到不同时间点会有资金流入、流出,例如投资人涌入或赎回大笔资金,或者定期定额投资,那这时要如何衡量报酬率比较客观公正呢?这就需要用到今天文章谈到的TWRR和MWRR,这两个报酬率。

这篇文章市场先生介绍TWRR及MWRR,彼此的差异以及和IRR的比较,分为以下几个部分:

TWRR时间加权平均报酬率是什么?

TWRR (英文: Time-Weighted Rate of Return)又称为时间加权平均报酬率,是一种考虑时间去计算年化报酬率的方法,TWRR可以排除资金流入、流出的影响,衡量出一个投资组合或基金经理人创造报酬的能力。

TWRR的计算方式是,只要持有期间发生的每一次资金流入或流出,就会算一个期间,将每一期报酬率分别算出来之后,再将全部期数的报酬率相乘后减一,就会获得TWRR。

TWRR的概念是,在计算时不要受到现金流出与流入的影响

举例来说,一般共同基金,由于每一天都会有新的资金流入或流出,因此计算报酬的做法是,会去单独计算每一天的报酬,例如今天+0.25%、明天+1.3%,最终用每一天的报酬取几何平均数,可以算出TWRR的年化报酬率。

这种计算方式,无论当天资金是流入或流出、帐上有多少钱,都不会影响到我们对基金经理人能力的评估。

TWRR适合用来衡量基金经理人的绩效,当然,衡量过去绩效的意义在于,能比较正确的被比较。

例如算出TWRR报酬率,就能跟各种大盘、指数的报酬,去做相互比较,了解投资成果的好坏。

市场先生举一个例子说明TWRR:

某个基金经理人,将10亿元,上半年获利+20%,获利+2亿,变成12亿元,在年中时突然有投资人的新资金8亿元进来,总规模变成20亿元,但下半年亏损10%,共-2亿元,剩下18亿元。

基金经理人将投资人总投入的18亿资金,期末也是剩下18亿元,单从金额来看,似乎基金经理人的报酬率是0%,上半年赚2亿、下半年赔2亿,但如果从报酬能力来看,他上半年 +20%、下半年 -10%,实际上仍有 (1+20%) * (1-10%) -1 = 创造+8%的报酬。

TWRR的功能就是衡量出经理人有 +8%的报酬能力,意思是假定没有任何资金流入与流出的情况下,投入100万元一年后可以获利8万元。

但我们也要知道如果考虑了过程中的资金流入、流出,那么 +8%并非真实资金的获利结果。

TWRR时间加权平均报酬率 的特性

  • TWRR可以排除过程资金流入、流出的影响,衡量出创造报酬的能力。可以和指数做比较。
  • 只要目标、投入时间相同,无论过程资金流入流出,算出的TWRR都是一样的。
  • TWRR算出来的报酬率,除非期间没有任何资金流入流出,否则并不会是投资人当年实际得到的报酬。实际报酬取决于期间投入、取出资金的时机。

 

TWRR时间加权平均报酬率的计算方式

TWRR时间加权平均报酬率公式

TWRR=[(1+R1)×(1+R2)×(1+R3)×…(1+Rn)] – 1

Rn = 单一期报酬率%

简单来说,是把一个整体期间按资金流入或流出切分成很多子区间 (最常见的作法,是将单位切成 “每日”),并计算出每个子区间的持有期报酬Rn,之后再算出整体总年化报酬率。

 

TWRR能正确衡量一个目标或策略的投资能力,不会受过程资金流入、流出的影响

举例来说,A、B、C三人都在1985年拿出10,000元投资同一档大盘指数ETF,但在之后的时间,三人有不一样的做法:

  • A投资人拿出初始资金10,000元后,就没有再投入或领出资金,就这样一直放着
  • B投资人拿出初始资金10,000元后,之后每年持续投入100元
  • C投资人拿出初始资金10,000元后,之后每年持续领出100元

看起来三人的报酬不一样,毕竟投入、拿出钱的时间点、金额,都不一样。

但透过TWRR计算,TWRR可以排除人们将资金投入、流出的时机与金额大小,单纯的去衡量背后的投资组合创造报酬的能力。

所以,以历史数据来看,假设三位投资人都从1985年就开始投资,三人投资的目标一样、总期间一样,那么计算后三人的TWRR也是一样的,如下图:

 

MWRR资金加权平均报酬率是什么?

MWRR(Money-weighted rate of return)又称为资金加权平均报酬率 (也称为 货币加权平均报酬率),进行投资时我们的本金可能会时常变化,这时将每次现金流投入的时间、金额大小计算进来,算出的报酬率就称为 资金加权平均报酬率。

MWRR其实等于是在算IRR(内部报酬率),是一种复利的计算,同样是将现金流投入时间、金额大小计算进来。

它是将投资的初始值设置为未来的现金流量,例如增加的股利、提款、存款和销售收益,因此能帮助投资人确定从期初投资金额开始所需的报酬率是多少,并且将包括销售收益在内,投资期间内获得的现金流量变化都考虑进来。

市场先生举一个例子说明MWRR:

某个基金经理人,将10亿元,上半年获利+20%,获利+2亿,变成12亿元,在年中时突然有投资人的新资金8亿元进来,总规模变成20亿元,但下半年亏损10%,共-2亿元,剩下18亿元。

基金经理人将投资人总投入的18亿资金,期末也是剩下18亿元,单从金额来看,似乎基金经理人的报酬率是0%,上半年赚2亿、下半年赔2亿,

从MWRR来算,最终它的MWRR算出来就会是 +0%。 实际上没赚到钱、报酬率零。

不过前面有提到,TWRR可以衡量出经理人有 +8%的报酬能力,是受到新资金加入时机及金额影响,才会造成+0%的结果。

 

MWRR资金加权平均报酬率 特性

  • MWRR的报酬率,也是投资人实际根据投入时间,所得到的报酬率。
  • MWRR的报酬率并不能反映目标或者投资组合的获利能力,因为会受到投入、取出资金的时机与金额所影响。

 

MWRR资金加权平均报酬率 计算方式

MWRR和IRR(内部报酬率)计算方式一样,都是以投入一笔资金,并且假设在最后全部拿回来做计算,并且考虑到投入的时间点不同,或是回收的时间点不同,

准确的计算就是用「内部报酬率(IRR)」才会比较精准。计算时可以直接套用EXCEL公式来计算,想多了解IRR,可以看这2篇文章:

  1. 什么是内部报酬率IRR?
  2. 储蓄险报酬率》IRR计算器(附Excel下载)

TWRR vs MWRR 差异比较

市场先生将TWRR和MWRR的特性比较如下:

TWRR vs MWRR 差异比较
方法 TWRR MWRR
全名 Time-Weighted Rate of Return Money-weighted rate of return
中文名称 时间加权平均报酬率 资金加权平均报酬率
计算方式 每当有资金流入流出,便根据新投入资金,重新计算该期间报酬 (期末报酬/期初报酬-1)。最后把每段期间报酬,取几何平均数。常见的作法是每天计算日报酬,再将每日报酬取几何平均,可以得出TWRR。

同IRR的计算

用每一期流入、流出及帐上资金,透过试误法找出内部报酬率。无法手算,只能用EXCEL或用工具算。

优点 可以排除过程资金流入、流出的影响,衡量出创造报酬的能力。只要目标、投入时间相同,无论过程资金流入流出,算出的TWRR都是一样的。
MWRR的报酬率,也是投资人实际根据投入时间,所得到的报酬率。
缺点 算出来的报酬率,并不是投资人实际得到的报酬。
MWRR的报酬率并不能反映目标或者投资组合的获利能力,因为会受到投入、取出资金的时机与金额所影响。
适用时机 多笔现金流入、流出想排除现金流对报酬的影响,计算出创造报酬率的能力。可以和指数比较,适合用来衡量基金经理人绩效。 可以衡量个人实际单位时间获得的报酬率,但不能用来和指数做比较。

简单来说:

  • 你想评估一个投资组合或基金经理人创造报酬的能力,就一律都看TWRR。资金投入或取出,不影响最终报酬结果。
  • 你想看一个投资计划,考虑投入期间能创造的年化报酬率,就看MWRR。你选择投入或取出资金的时机,会影响最终报酬结果。

TWRR vs MWRR vs CAGR

年化报酬率CAGR的问题在于,它通常只能处理单一笔现金流的情况,最初一次资金投入,到最后资金取出。

而TWRR、MWRR,则是处理多笔现金流的情况,包含多笔资金不同时间、不同金额的流入与流出情况。例如共同基金时常有申购赎回,或者定期定额投资、4%法则分批领出资金等。

当然,多重现金流的情况,你也可以用CAGR去看,但这种情况就会忽略资金流入的时间点的影响,只计算总金额的影响,这种情况CAGR所得到的报酬率,除了衡量自己总资金变动以外,并没有其他任何意义。

 

TWRR、MWRR快速重点整理

  1. TWRR又称为时间加权平均报酬率,是一种考虑时间,并不受到现金流出与流入影响的年化报酬率计算方法。
  2. TWRR适合用来衡量投资组合或基金经理人的投资成效,可以排除过程中资金的影响。
  3. TWRR算出来的报酬并非真实的资金报酬。实际得到多少取决于资金投入的时间点、金额。
  4. MWRR资金加权平均报酬率,算法与IRR相同,指在考虑所有现金流入和现金流出的情况下,一个投资组合的内部报酬率。
  5. MWRR用来衡量投入时间内所得到的实际年化报酬率,会受到资金投入与取出的时机点所影响。
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