高殖利率股票真的比较好吗？现金殖利率计算与实证测试

一般提到股票的「殖利率」，指的都是股票的「现金殖利率」。
现金殖利率的意义是，把股票当成存款或债券一样，
把每年配发的 现金股利 当作利息，计算报酬率。

现金殖利率 = 现金股利 / 股价

例如：
台积电每年配发 3元现金股利，现在台积电股价100元，
现金殖利率 = 3 /100 = 3 %
台积电的现金殖利率就是3%

注意：股票殖利率是个「看的到吃不到」的数字

配3%不等于你真的会收到3%，
因为股票配发股利时同时，股价也会除权调整。

市场先生上一篇文章 什么是除权、除息 提到，
公司配股配息时，股价也会下降同样比例调整，
所以，投资人的资产总值不会因此改变。

备注：配发现金股利，习惯称为配息。配发股票股利，习惯称为配股。

例如：
我持有一张100元的台积电，
配发 3元的现金股利以后，股价会调整成 97元，
3元只是从公司的可运用资金，转移到我的口袋，
我的总资产仍是 97+3=100元。

不管殖利率是 8%或 20%都一样，
你的资产并不会因为殖利率比较高，就增加的比较快，

配股配息，就像是把钱从自己左边口袋换到右边口袋，你的总资产并不会增加。

这样一来，高殖利率有甚么好处吗？

常见问题：高殖利率股真的有比较好吗?

许多长线投资的选股方法，
都会要求公司一定要稳定的配发现金股利，而且要有够高的现金殖利率。
因为只有够稳定的公司，才能够稳定的发放股息；
但反之高配息的不见得是好公司。

高殖利率背后的意义，并不是像银行存款一样，利率越高越好；
它真正的意义是：只有够稳定的公司，才能够稳定的发放股息。

当公司有能力稳定的赚钱产生现金，
自然有能力配发现金股利，把多余的资金发放给股东自行运用。

但反过来就不一定，

能稳定配发现金股利，不代表公司足够稳定，
例如它可能是透过变卖资产得到现金。

如何从现金股利的发放，判断公司是否稳定？

如果追求公司成长，或是操作比较短线，
那大可不必理会殖利率这个指标。
例如：Facebook(FB)、阿里巴巴(BABA)近几年成长率远超过20%的企业，都完全不配息。

股利属于一年一次的指标，对短线操作没有帮助，
至于成长中的企业往往需要资金再投入，
因此不配发现金股利属于正常现象。

只有长期稳健持有的投资者，或价值投资者，才有需要观察现金股利，
可以观察的指标如下：

1. 是否年年配发现金股利：

年年配发现金股利是比较简单的指标，
适用于想找非常稳定的公司。

长线投资人在观察时，观察的时间长度最好涵盖到08年的财报，
08年金融海啸，能保持获利已经很不错了，能配发现金股利必然十分优秀。

要注意的是：
最好搭配公司的自由现金流、股本增减一起观察公司资金需求状况，
避开缺钱又硬要美化财报的公司，
如果发现有些不肖老板明明公司没赚钱或现金不足，
却左手增资右手配息或是硬要变卖资产，
保持公司稳定配息的假象，那一定要小心。

只有潮水退去时，才看得出谁在裸泳。 巴菲特

2. 观察”配息率”是否稳定

配息率代表一间公司赚的钱里面，有多少拿来发放现金股利。
通常越成熟的企业，会有越高比例的获利拿来配息。

配息率 = 现金股利 / EPS

例如：
台积电(2330)在2013年 EPS 7.26元，发放了 3元的现金股利，
配息率 = 3 / 7.26 = 41%

长期投资者可以透过这个指标，判断公司是否足够成熟稳定，
要注意的是，这个数字不要单看一期，要看长期的趋势是否稳定。

成熟企业合理值大约是落在60%~80%之间，没有一个很死的标准，
如果再更高通常代表公司已经进入衰退期，没有任何成长空间。

实务上，会根据公司对资金的需求调整，
配息率 60%~120% 都算成熟企业常见的数字，
太高或太低则要注意是否有特殊的原因。

高殖利率的股票，真的有比较好吗?

有很多方法验证，
其中一个方法，是用ETF做测试，
台股有一档ETF，叫做 台湾高股息(0056)，

它是由 台湾50(0050) 和 中型100 (0051) 之中，预期殖利率最高的前30只股票组成，
下图是 台湾50(0050) 、 中型100 (0051)、台湾高股息(0056) 的报酬指数走势图：

(时间由08年10/31开始当作100，因为0056是在07年底开始)

结论是：
高殖利率没有明显的比较好，但也没比较差。
在空头回调时，0056相对跌幅较小，但上涨时也比较弱势。

一部分原因是，0050和0056重复程度高，大约有25%~50%的成分股会重迭
失去了比较的价值，所以差异不大。

之前曾经做过另一个数据分析是稳定配息的股票在下跌时跌幅相对较小，
虽然稳定配息不代表殖利率高，
但测试下来结论也是很类似：空头时抗跌、多头时涨势弱。

最后补充提醒，
这个比较是建立在 台湾高股息(0056) 是由够稳定的投资组合构成，
但许多高殖利率的股票并非足够稳定，只是股价低而已，
这类的 假高殖利率股 务必要避开！