减资的股票，每4档就有1档会亏50%?! 大股东没告诉你减资真正4个原因

1. 减资意思是什么？

2. 大股东没告诉你，减资真正的4个原因

3. 真的吗? 实际数据验证一下

减资意思是什么？

减资就是减少股本，是一种公司财务上的调整。

股本，是公司最原始的资金数，也代表这间公司有有多少股票

有一天，大雄 在台湾开了一间铜锣烧店，
他拿出了500元资金，这500元资金称为 “股本“。

股本，通常代表公司集资时最原始的资金，
在台湾 1股=10元，
所以简单来说，大雄拿出了500元，可以拥有50股 的股份。

(备注：面额10元这个法令后来2014年已经取消，所以那之后成立的公司面额不一定是10元)

减资，就是把公司股本中的钱拿出来，做其他事情

在开店后第二天，
大雄觉得手头有点紧，
而且发现店里有一半的钱放着几乎都用不到，
所以他决定减资，
将股本中的200元拿出来。

 

补充：因为股本是资产负债表中，股东权益下的科目，所以，当铜锣烧店的财报出来时，
我们就会看到股本从500元减少为300元。

 

减资对股数的影响是什么？

减资会造成公司股数减少，但不会因此改变股东初始资产的价值

大雄的铜锣烧店在减资后，股本变成了300元，另外还有现金200元，
大股东大雄决定将这200元发给所有股东，
如果今天不只有大雄一个股东，那所有的股东将会平均收到这笔现金，
但这个案例股东只有大雄一人，所以大雄得到了200元。

由于面额不变，所以减资会导致股数减少：

因为铜锣烧店股本减少200元，也就是少掉40%，
代表所有股东的股数也会少掉40%，

如果股东只有大雄，总股数50股，那大雄的股数就会变成30股：50股-(5040%)=30股，
如果有50人，每人持有1股，那原本的1股就会变成0.6股：1股40%=0.6股。

 

减资对资产总价值的影响是什么？

1.减资后股数变少，会影响资产总价值吗？

(如果对这件事有困惑，可以看这段，否则可以直接跳下一段)

虽然股数减少，但总资产价值不会改变，
以大雄的案例来看，总资产价值的变化为：

股数由50股减少至30股，但因为也拿到的退还的现金200元，所以总资产价值还是500元。

 

2.假设股价上升，会影响资产总价值吗？

减资后，会造成公司股价、投资人股数改变，
但还是不会因此改变股东的总资产价值。

假设铜锣烧店的股价从10元上涨至20元，一开始铜锣烧店共有50股，
大雄持有全部股数，所以资产总价值由500元上涨至1,000元。

但减资后，因为股数变少，所以股价会变高，
不管怎样，投资人手中持有的资产总之都不会改变。

这时问题来了，股价会变多高呢？答案是会上升至26.67元（估计值），算法如下：

从上图我们可以知道，总资产是完全不变的，这和除权除息基本上是同一个概念。

但最大的差别是，
除权息是拿公司的获利去运用，通常股价都是调降。
减资则是拿公司股本的钱去运用，股价有可能因此调升，

要注意，股价调升不代表投资人有因此赚到什么

 

减资目的是什么？一定是要弥补亏损吗？

通常减资的钱，拿出来会做的事有4种：

1. 现金减资：发还给股东

公司手头现金多，且股本过大，无法有效率运用。
最有代表性的例子是 中华电信(2412)，
从2009 – 2011 连续3年现金减资。

2. 减资：打消亏损  为了后续购并或现金增资

打消亏损，藉由过去的股东把亏损认赔，让新股东有意愿进场，
调整股本，让股价重新回到法定的10元
也解决10元以下无法信用交易、5元以下会全额交割等等问题。
这种减资占大多数。

让我们用铜锣烧店举另外一个案例：
假设大雄初始资金是100元，开店一个月后亏了 60元，
他开始周转不灵，急需新的资金，

于是他找到了胖虎协助出资…
大雄现在有10股，他希望胖虎也拿出60元(6股)，
大雄的如意算盘是，这样两人合计16股，胖虎占 37.5%的股权，

但胖虎说：你亏了60元，现在你1股只值4元，
如果要我出钱，你应该调整成每股10元，我才要用每股10元出资。

大雄亏了60元后现在本金只有40元，
如果每股要调成10元，大雄的10股就变成只有4股。

这时两人合计10股，胖虎占了60%的股权，便成了大股东。

大雄股权的调整，从10股变成4股，就是透过减资打消亏损！
透过减资6股，打消亏损的60元。

3. 购买库藏股之后注销这些股票

为了维护公司信誉和股东权益，买回库藏股。

4. 换成被分割公司的股票

将减资的钱换成另一间公司的股票，
不常见，所以不讨论。
过去比较有名的例子是 华硕(2357)在2010年时曾经用这种方式减资。

理论就讲到这里，来讲讲现实的情况：

如果你是有公司的控制权的大股东，没事干嘛要减资，让公司的股本变小呢?

 

公司减资的 4个真正的原因：

原因1. 大股东缺现金 – 用现金减资当提款机，从公司拿回大量现金

这种减资没什么坏处，但也没特别的好处

对大股东来说，缺现金不是卖股票这么简单。

卖股票对大股东来说有很多缺点，
例如需要申报持股数、股权比例会下降影响对公司的控制权，

这时现金减资就是个好方法，
因为现金减资会让所有持股人的股份等比例下降，
至于下降的部分，就换成现金还给股东，
大股东就能顺理成章地取得现金 (而且免税)！

如果你发现公司明明没亏钱，但却在减资，
很有可能就是这种情形。

至于有多的钱，为什么不发现金股利，而用现金减资？
除了免税，
也代表公司很稳定，也代表已经没有太多扩张投资机会，
这不算什么坏消息，但也不是好事，
一般来说公司未来若很难有大成长，自然也不会期待股价有什么大表现，
当然也有少部分例外是公司赚超多钱，或不需要资本投入就能保持成长。

原因2. 想让新股东进场，所以得先让旧股东认赔，打消亏损

这种减资通常代表公司已经火烧眉毛了，股价长期看空

公司赔了一屁股，
万一缺钱，通常银行不会想借出够大的金额，或是借钱的成本就非常高，
这时候只能跟股东要钱，
也许是将公司卖给其他厂商，或是现金增资。

如果要让新的资金进场，旧有的亏损得先认赔才行。

就像上面大雄和胖虎的例子一样。

但如果你是大股东，
继续经营下去等待转机其实也可以，
没事为何要认赔呢?

所以这时认赔，可以推测公司经营是火烧到眉毛了，
不脱手或是没有新资金就全完了。

认赔之后，新的资金就可以进场，例如被购并，以及现金增资。

先前有统计过，现金增资的股票，未来上涨机率不到3成，

也许有的人会说，
得到新资金挹注，公司还有喘息和逆转的机会。
这种话对投资人来说根本歪理，
如果你想提供奖学金，帮助一个学生让他考上台大，
这样的学生你应该去资优班找，而不是去放牛班找。

原因3. 在公司有赚钱时，让财报变好看以拉抬股价，方便增资或大股东出货

公司真正财报转好 浴火重生的机率太低了，股价长期看空

大雄每次 考试都考0分，
这次他终于蒙对几题，考了 20分，
但因为全班最高分只有40分，
所以大雄说服老师，全班一起调分，大家都加60分，
大雄 分数20分加60分，就变成80分，
于是大雄回家就告诉妈妈，说他考试终于考到80分，想买最新的PS5…。

现金减资就跟考试一样，不会因为全班调分 (调整财报打消亏损)，
大雄的本质就有任何改变。

亏损已经发生了，那就是亏损，
减资是把股本的钱拿出来，去抵销这些亏损，
让财务报表上的亏损变成看不见，
公司本质上并没有任何改变。

这件事情，你知道、我知道、大股东也知道，
那为什么大股东还需要特别做减资这件事?

如果公司某一季获利突然翻正，事先也把亏损打消，
亏损打消后，获利甚至可以发出现金股利，
就可以营造出一种公司「浴火重生」的假象，

公司浴火重生的机率实际上超低，

简单来说，就是大股东挑个好时机炒作话题，
营造转机假象，拉高股价让大股东出货。

补充：市场上许多炒作会用这种打消亏损的减资最为起始点，因为可以让财报一下子变好看，
而股本缩小且打消亏损后EPS翻红，这时就可以配合利多消息拉抬股价。
为了拉抬股价，短期基本面通常会不错，但未来呢？只能说这种如果你有赚到，该跑的时候要记得跑。

4. 大股东想出货的另一招，用减资的名义大量执行库藏股

意味着大股东想出货，股价可能长期看空

买回库藏股在国外一般当成和发股利效果一样但可以节税的另一种手段，
简单来说就是拿盈余回收在公开市场上的股票，
因为总股数减少、盈余不变的情况下，未来股价会上涨。

但这件事情在台湾比较奇怪，通常都是大跌时公司拿来护盘，
在法规上称为「维护公司信誉和股东权益」，
所以它就像在护盘，大量买进公司股票支撑股价。

但大股东怎么可能会想帮散户撑盘?
会想支撑股价的原因，通常是有难言之隐。

如果是在高档护盘，厄，高档为什么要护盘？
大股东的股票，动辄成千上万张，平常的成交量很难脱手换现金，
即使股价涨很高也是看的到吃不到，
当然就是要用公司的钱趁机出货。

低档也不用护盘，因为好公司如果超跌公司派会很高兴买更多，
所以低档护盘，不外乎是大股东有质押股票，
也就是拿股票抵押来借钱，
万一股价下跌，抵押品价值会不足，
因此就拿公司的钱来买进库藏股，支撑股价。

总之，如果从大股东的角度来看，
除了现金减资，其他减资对股价都是长期看空。

有兴趣了解库藏股可以看这篇：公司执行库藏股，到底是利多还是利空？

 

减资实际验证，除了现金减资以外，减资都很危险

(注意，同一只股票可能会减资多次)

1. 现金减资的股票相对较安全，但也没有太神奇的表现
现金减资的股票，未来的表现并不差，大致和大盘表现相当。

 

绩效有41%主因还是有一档718%的飙股极端值，
拿掉该档飙股后 绩效获利是20%，相当于一年10%，算是很平稳的水平，

(绩效由现金减资后，恢复交易日开始往后计算2年的还原报酬)

要注意的是，平均报酬率只有在获利很平稳的时候才有意义，
+100%会让你赚一倍，但-100%则会失去一切，

例如这个例子平均报酬率有参考价值，因为极端值很少。

2. 非现金减资，每四档就有一档亏损50%以上

实证研究，减资后当年有减资(非现金减资)的股票绩效如下

 

这里的平均报酬26.1%就没有参考价值了，因为极端值太多。

所有减资(不含现金减资)，4年以来，共有174次现金减资，
有趣的是，2年后亏损50%以上的股票高达43档，
大概有1/4的机率选到的股票会赔掉一半，
大概有1/10的机率会赔掉四分之三。
附带一提，其中有6次最后是下市归零变壁纸。

当然也有10档赚超过200%飙股，
翔升(6114) 获利17倍(1700%)，
中日新(8266)获利10倍，讯康(8306)获利8倍，

这些极端值拉高了整体平均，拿掉这三文件之后平均报酬剩下5%，

09年之后大盘是多头居多，减资股这种绩效其实蛮烂的。

 

为什么减资的公司会这么糟?
只要不是现金减资，可能不要期望会有好结果

这174档次的股票减资，来看看统计资料：

其中，
有139档次股价小于10元，
有137档次股票去年是亏损，
有115档去年现金流有问题，
只有4档去年有发现金股利，
有57档减资后当年立即增资，但表现也是一般烂。
前一年已经增资过的股票，看起来稍有起色，但只是没那么烂而已。

至于减资后当年发的出现金股利的也只有27档，
这些公司勉强可以视为”浴火重生”，机率是15%，后来股价有明显大幅上扬的也只有3档

我尝试了一些方法，看能不能从垃圾中挑出黄金，或是挑出垃圾中的垃圾，
但都徒劳无功。

 

快速总结：
1. 减资股和增资股一样，不要碰
2. 硬要碰的话，唯一可以接受的是现金减资