大盘本益比是什么？如何查询计算台股大盘本益比？能作为进出场依据吗？

但如果是投资0050这种指数型ETF，或是台湾加权指数这类指数商品，
「大盘本益比」的高低点，会不会是参考的依据呢？

前阵子看了一本书，叫做《指数投资》，
这本书中作者提到「获利收益率法」，它和大盘本益比是相同的概念，
书中认为这种方式能够判断出合理的价值，在市场悲观时进场。

对于这点我是抱持疑问，因此这篇文章也会来实际测试看看。

接下来这篇文章市场先生将会告诉大家

1. 大盘本益比 是什么？要如何计算？

2.如何用大盘本益比观察投资人对市场乐观还悲观？

3. 如何查询台股大盘本益比数字？

4. 大盘本益比能作为进出场依据吗？

5.大盘本益比用来判断指数高低，会有什么问题？

之前有分享本益比的基本概念，
还不清楚的人可以先阅读这篇：一分钟看懂本益比 – 如何找出便宜的股票?

大盘本益比 是什么？要如何计算？

本益比 (倍) = 现在股价(Price) / 预估未来每年每股盈余(EPS)

而证交所提供的大盘本益比数据的计算公式则是：

大盘本益比 (倍) = 大盘股票市值推计总额 / 大盘股票纯益推计总额

简单来说，就是所有公司市值，除以所有公司赚的净利润，就是大盘本益比。

(补充：市值=股价X股数)

从计算公式可以看出几件事：

1. 本益比(PE Ratio，简称PE)：

除了代表股票还本年数，本益比变化也代表投资人对这只股票的看法

本益比20倍，代表投资20年后会还本，
而本益比会随时间变化，当本益比升高，代表人们对该股票未来预期更乐观。

举例来说，当A公司本益比从20提高到40
代表还本时间从20年增加到40年，
40年还本你愿意接受吗？大多数人是不愿意的，但怎么会有人买单呢？

因为他们预期获利会持续增加、认为企业未来有机会赚更多，不会只是跟现在一样，
他们认为目前股价虽然高，但相比未来发展都还是便宜，

因此当本益比升高，
除了代表目前股票看似昂贵，通常也代表投资人对这一只股票的获利前景是乐观的。
反之，则认为是悲观的。

2.大盘本益比：代表整体市场的热度

大盘本益比，特指观察一群股票(也就是大盘或指数)的本益比，
可以从大盘本益比看出整体投资人对整个市场的看法是乐观还是悲观。

当大盘本益比上升，通常代表整体市场热度增加，投资人更加乐观，
当大盘本益比下降，通常代表整体市场热度下降，投资人趋向悲观。

当然，无论是本益比或大盘本益比，
投资人乐观或悲观的看法并不见得总是等于事实，
因此也可以反过来解读成市场是否过热或过冷。

一般我们在谈论本益比时，经验上会用以下区间来评估高低

昂贵价：PE>20  太高代表乐观或过热

合理价：PE 12~20

便宜价：PE<12 太低代表悲观或过冷

这个数据在许多书籍上都会看到，
算是一个经验数值，大多比较适用于稳定的企业，
不过对于一些高成长或衰退的企业就比较不适用。

有人会问，这数字怎么来的？
其实PE20，就是指未来获利不变的情况下报酬率5%的意思。
而PE12，就是指未来获利不变的情况下报酬率8.3%的意思。
5%~8.3%范围大概也是股市长期报酬率的范围。

一般的本益比区间，是否可以套用到大盘上？

接下来我们就实际用 台股大盘本益比 数据，来观察整体投资人对市场的看法，是否有参考价值？

如何查询 台股 大盘本益比 数字？

在证交所就能查到大盘本益比的资料：

1.台湾证交所

2.CMoney 大盘本益比

上图为1998/2月到2018/12月的台股大盘本益比数据

可以发现，大盘本益比并非大多时候落在12~20范围内的区间，而且有时候会出现极端的高点。

在了解大盘本益比所代表的意义后，
接下来将讨论大盘本益比是否能作为指数期货或者0050ETF进出场参考？使用上要注意些什么？

大盘本益比 能作为进出场的依据吗？

之前在看《指数投资》这本书中，
作者提到「获利收益率法」，这数字其实就是大盘本益比同样意思，只是计算的分子分母相反，
书中作者认为它可以作为指数型基金的操作依据，
网络上看到有不少人会用本益比操作大盘相关的商品，例如：0050ETF或台湾指数期货，
因此这问题还是值得讨论。
(不知道0050可阅读：台湾50(0050)ETF是什么？)

我自己的看法是ETF的操作不会特别建议采「低买高卖」的投资策略，
因此长期买进持有或定期定额的总绩效，经验上通常比波段进出高。

接下来会用书中提到的方法，
来检视大盘本益比是否能作为大盘进出场参考

「获利收益率」就是「大盘本益比」的倒数

获利收益率就是本益比的倒数，可以把它跟大盘本益比当成同一件事只是计算方式不同。
可以简单理解成「假定未来获利不变情况下的投资报酬率」

比方说，当股价=100、每股盈余(EPS)=5时，
本益比 是 20倍。(100/5=20)

获利收益率就是本益比的倒数 5%。 (5/100= 0.05)

至于为什么以下我们不直接用获利收益率来看呢？
因为这项数据大多网站没有，只会有它的倒数，也就是大盘本益比的数据，
所以以下我们也都用大盘本益比来做测试。

《指数投资》一书中提到几个判断依据

获利收益率>10%：开始定期买入指数型基金
获利收益率6.4%~10%：停止买入指数型基金，持有原份额
获利收益率<6.4%：开始卖出指数型基金

换算成大盘本益比即是

大盘本益比<10：开始定期买入指数型基金
大盘本益比10~15：停止买入指数型基金，持有原份额
大盘本益比>15：开始卖出指数型基金

大盘本益比与0050ETF股价的关系实际测试

下表是2003~2018年大盘本益比与0050股价变化的关系

以上述的标准来看，
只有2008/11月可以开始买进(本益比9.53)，
然而却短短持有5个月，就于2009/4月就要卖出(本益比41.81)。

代表用这方法，15年间获利仅7.4%。

而15年间，除了这5个月有持股之外，再也没有本益比低于10的状况发生，
即使后续也有几波跌幅，本益比也未低于10，
这15年之间，只有2008/11-2009/3这5个月符合，所以如果用上述的本益比标准来判断进出场，
空手时间很多，会少赚很多，
从2009/4月之后的涨幅都没参与到，会非常可惜。

如果15年期间只是单纯的买进持有，报酬则是82.9%，比7.4%差了不只10倍。

经过数据验证后，
我并不认同《指数投资》这本书所说的「获利收益率法」，
因为无论是大盘本益比或获利收益率法，
在计算上都有很多缺点，
如要作为进出场或持有的依据，会有很多问题。

市场先生提示：
很多帮助你「买在低点」、「卖在高点」的方法，看起来也许稳赢，
但这种高胜率稀少的买点也意味着你会有很长的时间空手，空手时报酬率就是0%，会导致整体低报酬率。

大盘本益比 用来判断指数高低，会有什么问题？

1. 因无法预估未来，大盘本益比数据容易存有瑕疵

从本益比的公式可以看出来，
本益比的分母是「预估未来」每年每股盈余(EPS)。

但没人可以精准预估未来收益。

本益比实际在计算时会以近四季或去年财报为基础，
你在网络上或任何数据库拉到的数据都是如此，顶多给你未来预估值，但那也不是实际数字。

因此使用本益比数据时，本来就是个根据过去状况做的评估，并不代表未来真实的报酬或还本年数。

2.大盘本益比计算上因为财报数据会延迟，无法反应当下状况

本益比会以近四季或去年财报为计算基础，
问题是，各企业财报都是等一季结束之后几个月才会公布，而股价当下早就反映了未来的状况。

举例来说，
2009年3月的大盘本益比，用的其实是2009年3月的股价指数，去除以2008年4季的总盈余，
中间就有个时间差，
之所以空头之后的几年，会短暂出现超高的本益比(例如超过50倍的本益比)，
就是因为人们已经预期未来企业会好转，因此本益比分子的股价上升，
但计算本益比分母，用的仍是过去较差的获利数字，
所以分子增加、分母减少的情况下，算出来的大盘本益比出现了远超出合理范围的数字。

3. 用本益比判断进出场点的样本数不够

从上面的图表可以看出来，
符合获利收益率可以买进的本益比区间，
在2003年到2018年这15年间，只有2008/11-2009/3这5个月符合

大盘本益比低于10，确实是非常好的进场点，似乎低本益比有点参考价值。
但大盘本益比高于15，就不是好的出场点。

有个重要的问题是：数据样本太少，
即使把数字放宽到大盘本益比低于15倍，进场点的样本也没有很多次，
而本益比过高更是完全不适合拿来当出场点(原因看上面第二点)，
我们不能仅凭少数几次的经验，就说明这方法绝对可用，
因此建议大家将本益比作为判断市场乐观或悲观的辅助参考即可，
不建议作为进出场的唯一依据。