什么是牛熊期权(Knock-out options)？该如何交易买卖？要注意些什么？

牛熊期权是差价合约的一种衍生性金融商品，又称为触碰失效期权或敲出期权，
虽然它的名子又有牛熊又有options，
可能会让人感觉它很像是权证或选择权。

不过我觉得最接近它商品特性的描述，
牛熊期权比较像是有强制停损机制的期货。
可阅读：什么是期货？

由于它算是一种比较新的衍生性商品，
这篇文章市场先生会整理关于交易牛熊期权需要知道的事情。

牛熊期权是什么？有什么特性？

其实用两句话就可以简单形容什么是牛熊期权：

1. 牛熊期权获利和亏损时的损益计算跟期货完全一样，但在亏损到一定程度的时候会强制平仓出场
举例来说，
期货上涨1点时，牛市期权就会上涨1点，反之熊市期权会下跌1点。
期货下跌1点时，牛市期权就会下跌1点，反之熊市期权会上涨1点。
以选择权和权证的术语来说，牛市期权行使比例是1，或Delta值就是1，
而购买的当下会需要选择一个会强制平仓出场的价位。

2. 交易牛熊期权需要的保证金通常比一般期货交易还要低

期货部位在计算保证金时，通常是整个部位的价值，在根据市场波动性决定一个比例。
以台指来说，在1万点时，一口大台的部位相当价值200万元，而最低保证金约9万元，大概4.5%左右。

而牛熊期权的保证金，则是直接根据市价和收回价计算，另外会额外再加上一点溢价做为缓冲。
以台指1万点为例，如果有个当冲交易者买牛市期权，设定收回价格是100点，
那它的保证金就只需要大约2万元再多一点，而不是像原本一口期货的最低保证金。

当然还是要提醒，低保证金有可能让杠杆变大，
交易时还是要注意风险、控制部位大小，不应该过度杠杆。
可阅读：什么是保证金交易？

保证金并不是手续费，
牛熊期权属于差价合约，主要的成本是点差以及隔夜费用，
可阅读：差价合约的交易成本：点差与隔夜利息费用

牛熊期权的重要元素：收回价格

牛熊期权跟一般的期货交易，就只差在多了一个收回价格

收回价格：亏损到你自己指定的程度时，会强制出场

收回价格，指的是强制出场价格，
这个数字一开始进场前就可以设定。

因为有亏损跟操作的方向有关，
所以目标会区分成做多(牛市期权)和作空(熊市期权)。

牛市期权：下跌(亏损)到指定收回价格时，会强制出场。
熊市期权，上涨(亏损)到指定收回价格时，会强制出场。

跟期货的差别在于，
期货你可以补保证金，而牛熊期权则是强制出场。
(当然强制出场后你自己要再去买回来也是可以)

牛熊期权和牛熊证的差别？

牛熊期权(Knock-out options)不是选择权或权证，
因为它没有时间价值的问题，行使比例就是1:1，
有人会说它跟深度价内的选择权一样，
不过由于是差价合约不是期货，因此也不会到期、也没有波动率影响或时间价值减损。

有另一个名字很类似的权证商品是牛熊证(Knock-Out Warrant)，
两者差别在于牛熊证比较像权证，两者同样都设有强制出场的价格，
不过牛熊证有多种行使比例、有到期日限制，本质上比较属于权证。

要完整理解一个商品
最快的方法就是你要知道它被发明的原因以及应用的地方

牛熊期权之所以被发明，
原因在于它比起期货，能更方便交易商去控制客户的风险。

举例来说，如果有一个客户在交易商下了很大的期货部位，
根据目前波动性，潜在的损益可能是正负500万，但客户手上的保证金账户中可能只有200万，
对金融机构来说，万一大波动真的发生，等于它在替客户背负潜在的亏损风险。

而牛熊期权透过交易商有权在亏损到指定程度时，强制将客户的部位结束合约平仓出场，
能将客户整体风险范围做一定的控制，
除此之外其余部分都跟传统期货合约一样。

牛熊期权操作要注意什么？

而对客户端而言，操作上就多了一个强制停损出场的判断，
这点必定有好有坏。

1. 账户风险得到控制

和原本期货操作比起来，
亏损到一定程度时可以强制出场，控制账户风险。
但它同时又不像选择权一样有到期问题，
也不需要考虑波动率问题。

例如有些短线交易者当冲操作，涨跌一点点不如预期就出场，
比方说原本预定台指期亏损10点就停损出场，
这时透过牛熊期权就可以强制执行这件事，不会有想拗单不认赔的问题。

但是收回价设太小也会有问题。

2. 市场的随机波动会让亏损机率增加

毕竟市场大多时候是没有趋势性，难以预期上下变化的方向与程度，
如果强制出场的价格设的很近，
市场的随机变化就可能导致认赔出场。

这对某些人来说这是好事，因为强制出场很可能会帮他避开一段原本判断错误的方向，只要重新再进场即可，
但对某些人来说也许是坏事，因为它可能原本判断正确，但因为一段反向的波动就先被强制出场，并来不及再次进场。

牛熊期权要怎么买卖？

这个商品最早是在香港开始热门起来，
台湾有引进，不过性质都属于牛熊证，
这种就比较像是权证，跟牛熊期权略有不同。

国外来说，目前可以使用全球最大的差价额约平台IG做交易，
里面包含美国SP500指数、日经、德指等几个国际指数，
以及重要的外汇货币对、黄金白银石油商品，都有牛熊期权可以做交易。

可阅读：

1. 全球最大差价合约交易商IG完整注册流程教学(图解)

2. IG官方网站连结

3. 规模大且安全的差价合约交易商列表

快速总结：

这篇文章整理关于牛熊期权的资料，让大家初步认识它的特性。
简单来说，只要记得牛熊期权就是有强制停损出场机制的期货就可以了。

这算是蛮新的商品，而且属于期货类风险较高，
操作时务必要注意小心，并不建议新手做这类商品的操作。

最后提醒差价合约为杠杆金融商品，未必适合每个人，
并且有可能导致超出原本保证金的损失，交易前请自行研究了解风险再做出决策。