指数型基金发明者：想战胜市场为什么困难？

巴菲特在2015年致股东的信推荐为人生必读两本书之一，
目前旧版已经绝版，最新的中文版即将上市。

约翰博格John C. Bogle(1929-2019)是指数型基金发明者，
指数型基金出现在1975年，跟后来的ETF很类似但略有不同。
可阅读：指数型基金和ETF有什么差异？

以下是我的读书心得重点，也是这本书的推荐序：

先思考一个问题：想战胜市场为什么困难？

大多数人研究投资都想要试图战胜市场，创造更好的绩效，
但很少人思考到想战胜市场为什么困难？

战胜市场有两个条件：
一是投资人自己的判断正确，
二是市场本身出现错误，也就是市场中大多数的资金判断错误。

做到第一点相对容易，但第二点就很难，
尽管市场并非完全效率，但至少大多数时候它是效率的。

换句话说：好的机会(市场中明显的错误)并非没有，但对一般人来说非常的稀少。

如果好机会大多时候不存在或者转瞬即逝(尤其是对资金规模极大的基金管理者来说，能选择的目标十分受限)，
而且考虑到投资人还可能犯错的情况下，

相对的，用最低成本取得符合市场的报酬，等于立于不败之地。

实际上就平均值而言，
投资专家们(基金经理人)平均而言的确「微小的」战胜市场，也就是胜过指数。

但有趣的是，这个胜利并不属于投资人，原因是专家服务的「费用」。

大多数共同基金管理费大约在1~2%之间，
如果对于投资不了解的人，可能会误以为这数字很小。
作者伯格用各种说法告诉你费率的影响，1%~2%的费用，长期而言却吃掉了投资人大多数的报酬。

找到能长期打败指数的专家？

在网络上或书局的投资架上，我们会看到许多成功者：
专注价值投资的巴菲特、专注十垒安打的彼得林区、专注数学模型的文艺复兴基金、世界规模最大的桥水基金…等。

即使找到了成功者，想长期战胜市场(绩效超越指数)，过程投资人还是会遇到3个问题：
1. 投资人没办法分辨哪些基金能长期持续成功，即使参与其中，也可能因为时间较短，参与到状况比较不好的那几年。
2. 优秀的基金，以彼得林区的富达麦哲伦基金为例，一但绩效好吸引了大批投资人，当初有效超越指数的绩效将不再持续。
3. 如果没有足够的资产，许多避险基金禁止一般人参与购买，一般人只允许购买共同基金。

你是否相信全球经济长期来说会持续成长？

观察过去成绩，
虽然短期总有许多共同基金绩效打败指数型基金，
这也是共同基金业者津津乐道的事，
但只要时间一拉长到超过10年以上，很大比例的共同基金绩效输给指数型基金。

如果专家也无法打败指数，那最简单的方法就是投资指数，
这就是博格的理论基础：不追求任何超额报酬，只希望用最低的成本创造和市场相同的报酬。

当我们相信全球经济会持续成长时，如果你没有更好的投资技巧，
也不想要追求共同基金经理人试着帮你创造短期报酬，那投资指数型基金就是最好的选择。

(补充：也有一种说法是用平均值来看基金会有点不公平，因为如果其他人很差，那持续表现好的一大半即使战胜指数也只能被平均。)

指数型基金市场也在改变

在我们听到ETFs指的就是指数型基金，
ETFs除了在股票交易所可以买卖，交易成本更低以外，和指数型基金没有差异。

可阅读：懒人包》一次看懂什么是ETF

但近几年有许多新种类的ETFs和当初低成本分散投资整个市场的理念完全不同，
而是试图用透过某些指数战胜市场，或是提高杠杆倍数，并且进而收取更高的管理费。

伯格在本书中为了做出区隔，
因此将指数型基金称为TIF(传统指数型基金)而不是ETFs。
它认为用最低的成本赚取市场报酬只需要TIF就够了，并不需要这些新种类的ETFs。

在过去共同基金的选择多的让人眼花撩乱，而且长期表现落后指数。
我们可以预期未来ETFs的选择越来越多、各种新型态的指数不断被编制出来，
投资人如果不了解指数基金最初成立的原意，
将再次付出高昂的费用并且得到低于市场平均的报酬。

可阅读：指数型基金和ETF有什么差异？

观察事情两面，你能得到更客观的结论

巴菲特曾说：不要问理发师是否该剪头发。

意思是如果你问经纪人或基金经理人是否该买股票，只会得到同样的答案。

同样道理，约翰伯格是指数型基金的发明者与推广者，
(你问他ETF好不好，他当然只会跟你说超棒赶快买。)
因此看这本书时你不必相信它任何赞扬指数型基金的话，

在书中每一个段落的结尾，博格都一再强调你不必相信他说的话，并提供其他专家的客观说法。

对投资人来说，长期投资增加财富的关键之一就是独立思考的能力，

而所谓投资常识就是判断哪些事情是客观事实，
我想就会是这本书最大的收获。

希望这本书的心得，能让你对ETF与指数投资有更进一步了解，
接下来想学习更多ETF知识