买债券基金之前要怎么评估？以「联博全球高收益债券基金」分析为例

买债券基金之前应该做哪些分析判断？很多人听到理专推荐说「基金配息很高」就决定要买了，这样其实很危险。

以下市场先生分享我自己都如何快速对一只基金了解与评估的流程，并举实际案例分享，实际查数据走一遍流程给你看。

文中案例选用「联博全球高收益债券基金」这一档为例，俗称联博全高收，，很多读者提到理专跟他们推荐这档的南非币计价基金配息很高，以下会分享分析思考的流程，这篇不是业配，也不会告诉你这档好或不好，但会把我自己在研究分析一文件债券基金的流程一一写下来，提供一个架构给你参考。.

开始前的小提示：一般买基金我会比较建议在基金平台买，节省手续费及保管费，通常会比银行买划算很多。可阅读：

1. 最新基金平台开户优惠推荐

2. 申购基金的各大通路优缺点比较

以下分享买债券基金之前，应该要进行的评估步骤(以下大概5500字，阅读时间5分钟)：

(本文为个人经验与想法分享，仅供教学使用参考，文中提到任何目标都没有推荐的意思，投资前请详阅公开说明书并自行判断。)

1. 快速了解债券基金基本数据与风险

评估一只基金，建议最快的方式是去看基金月报，上面重要数据通常都有。之前市场先生有分享如何查询基金月报的教学，可阅读：如何查询基金月报教学

基本数据不用搞得很复杂，债券基金我会看的重点只有几个：

1. 看月报的品质2. 投资目标类型、地区、 持有债券风险高低、分散程度3. 管理费率

以联博全高收这档为例，你可以很容易在它的官网上抓到月报数据(建议都在各投信官网下载，确保是最新版本)，范例如下：

以下分享我自己会怎么去看月报：

1. 从基金月报看信息揭露的质量，判断这家发行商是否值得信任

大多基金月报都把信息浓缩在1页中，最多2页。

法规有规定基金要揭露哪些信息，至于投信基金是否愿意自己告诉投资人更多，各家都不同。

你可以多去下载几家不同基金公司的月报，就可以看到各种不同的风格。

以上面这张图联博全球高收益债券的月报为例，基本上比较重要的信息都有，

值得留意的是，联博有提供「基金绩效」跟「指数」的对比，

如果你多看几家不同投信(基金公司)的月报会发现，并非每一家投信都敢把自己的基金跟指数绩效做对比，毕竟万一输了怎么办、输给指数很多不就很难看？

对于这点，我会觉得对联博这家投信公司有加分(但不是对这只基金)，月报中把绩效跟指数绩效对比的投信基金，应该一只手数的完。

没揭露部分：上面看不出2008年金融海啸时的绩效变化

无论是月报或是官网都没有写出来，大部分基金月报也都有这问题，提供数据时间都不够长。

由于现在已经是2019年，往前回推10年只有到2009年，由于2009~2019是股市大多头，过程没有发生甚么太大回调，这样会让人在评估基金时过度乐观。

市场先生提示：不写出来的资料，我更会去查这只基金从2007年高点跌到2008年低点，大概是跌 -38%左右，要看到最糟的状况，你才有办法评估自己长期投资未来可能会遇到什么事。

有些读者会问我说哪几家投信公司比较好，我觉得从信息揭露我觉得就是个很好的指标，改天再写一篇列出我觉得比较好的。

 

2. 看基金的投资目标类别

早年有些境内基金命名方式很怪，从名称看不出特性，不过目前大部分基金的名称应该都还算看的出来，从月报或成分股去看比较不会有误解。

等看得多且历史数据查得多以后，很多时候只要听到名子你就可以大概知道它的特性。

任何投资不要先看报酬，要先看风险

基金的风险源自于它投资的目标类型，以及投资的分散或集中程度。

基金并不是越分散越好，因为如果只是要超分散，去买ETF就好了，是你期待经理人帮你选择目标与时机创造额外报酬，才会不买ETF而买基金，因此基金投资略为集中是可以接受的。但是…这分散集中的逻辑用在股票上可以，到了债券及高收益债又不大一样，因为债券违约的伤害极大(赚利息却赔掉全部本金)，尤其高收益债违约率又相对高，因此债券一定要很分散、分到不同国家、公司产业上，分散以后是否还能创造优于指数的高报酬，就是考验基金经理人的地方。

以联博全高收这档为例

高收益债就是高风险，高风险这点是很明确的，甚至已经写在名称上，所以不要误以为自己在买什么很安全的投资，

从持股分布与明细可以看出，它是帮你投资在全球评等较低债券，主要是42%投资在一些公司债，以及一些新兴国家当地公债，前10大持股公债为主，公司债应该是很分散所以不会在前几大持股看到。

市场先生提示：不要觉得看持股麻烦你不是买一只基金，而是透过基金一次买到数十上百只股票或债券。很多时候从基金名称和分类能得到的信息很有限，看持股才是最直接的。可阅读：如何阅读基金持股？

不同评级债券有不同机率违约，造成报酬减损

高风险会有一些高报酬补偿，但其中必然会有部分比例的债券违约，去减损报酬。

假设分散持有同一类债券报酬率7%，但违约率4%，意思是最终有4%的债券连本金都拿不回来，代表报酬最终会只剩3%。

你可以想象借给100个人各1元，利息7%，最后有4个人违约没还钱，所以赚到7元利息，但本金会损失4元，最终获利仅剩3%。(有些违约可以部份收回，称为债券的回收率，不过这边举例而已所以先不考虑这么细)

联博全高收这档，从月报上可看到BB级持有31.41%、B级29.12%、CCC级及以下6.16%。

市场先生提示：如果你对债券评级没有甚么概念，可以参考以下数据：

BB级债券平时违约率就有0.5%~1.5%，空头时违约率约3~5%，B级债券平时违约率就有2%~6%，空头时违约率约8~15%，CCC级债券平时违约率则是10%~30%，空头时违约率则是30%~50%，。可阅读：各评等公司债违约率统计资料

要注意的是，新兴市场公债即使是有国家做保证，依然有可能违约。可阅读：什么是新兴市场债券？

从这里你就可以了解为什么高收益债在多头时表现不错，有时甚至比股市稳定，但空头时明明是债券却也可能大跌的原因。可阅读：为什么空头时高收益债没有抗跌能力?

3. 基金管理费率高or低？

管理费是用在基金的营运利润、支付研究、交易与人员的费用等等。可阅读：基金费用有哪些？

由于管理费会定期从净值中扣除，不会另外跟你收，因此又称为内扣费用，另外这费用是不管当年赚或赔都要收的钱，因此我们并不会预期这是必要手续费或处理费用，而是帮投资人创造额外绩效的费用。

管理费的行情根据基金类型决定，股票型基金管理费行情：约1.5%~2.5%债券型基金管理费行情：约0.5%~1%

对费用有基础概念之后，接下来看看联博全高收这档。

联博-全球高收益债券基金：管理费率1.5%、1.7%(不同级别费率不同)

这费用我觉得：贵

如果费用率比行情高0.5%~1%，我们可以预期绩效有很大机率是落后指数的，而实际上也是如此。

高收益债的费用率的确会比一般债券高，但1.5%~1.7%仍是贵太多，目前最大的高收益债券ETF，支出比率是0.49%(一般债券ETF管理费大概落在0.2%左右)，如果去查询其它类似的高收益债基金目标，费用率大概是落在0.7%附近，这档比别人贵了2倍。

市场先生提示：尽量避免过高管理费的基金我们不能说管理费便宜的就一定好、贵的有时也不一定差，这样一竿子打翻一船人，毕竟投资基金也是花钱买服务，不过机率上，通常费用贵的报酬不好机率比较高。很多人是听别人建议后就买了，也没问管理费是多少，这样其实有欠考虑。

除了管理费，还要加上其他杂支与手续费，才是最终真正扣掉的费用

还会有其他保管费与杂支，加起来才是真正内扣的费用，在投信投顾公会网站上可以查询到完整的费用，不管基金或ETF都可以用这个网站去查。或者Morning晨星网站上也能查到总费用率信息。

以联博全高收为例，管理费是1.70%，要在加上保管费、杂支、交易直接成本，最终一共是1.87%。这档杂支等费用不算高，但有时有些基金目标在管理费以外也会有很高额的费用，这点要留意。

可阅读：买基金的4种费用？

2. 快速了解基金报酬特性

看完以上基金报告质量、基金风险特性、管理费率及其它内扣成本以后，接下来谈谈报酬部分。

一般我们都会先看「主级别」基金

由于一只基金，会有各种的计价币别、不同配息方式，不同计算方式之下，看起来好像是很多档不同的基金，称为不同的”级别”，各有不同的代号。

但判断绩效关键仍是原本原币别的那一档绩效，称为主级别基金。

主级别基金：避开长期绩效明显落后指数的基金

你只要看有没有明显输指数，明显输很多的就避开，没有明显输的就在可以接受的范围，明显赢当然更好，但要小心细看是否稳定、或者获利集中在某一年。

如果没有明显差别，只是小赢或小输，那就是差不多，差异很小的话，因为可能之后某一年后很好或很差，结果就又不一样，不用硬去分好或坏。

以联博全球高收益这档来说，主级别基金是【联博-全球高收益债券基金A2美元】这档，报酬小落后指数一些。

主级别绩效，年化报酬大概落后1%，落后略多一点但也不算太多，年化报酬率要自己计算器单击，可阅读：什么是年化报酬率？

可以猜测其实这档债券基金表现小小略胜指数零点几%，但扣掉1.7%管理费以后就输给指数。

单独看各年度绩效，对过往的理解会比较精准

要注意的是，单看月报上提供的3个月、6个月、1年、3年…这种计算方式其实超级误导人的，因为你无法从中看到过去各年度的变化，并且数字受最近涨跌影响很大。

比较好的方式应该是拆开各年度去看，会比较清楚过程。

过程中要留意的是它在多头和空头的特性，以及跟指数对比的差异，了解是否波动很大、是否有报酬过于集中的现象，例如：如果只有某一年大幅领先指数赚很多，但其它年都不好，这样代表过去的好绩效在未来很难复制。

要找到各年度历史绩效，基金用可以用StockQ网站去查询(但最多9~10年)，至于指数绩效，可以ETF代替，用yahoo finance去查询各年报酬。

从中你可以了解过往各年度表现，比方说可以看到2011、2018落后指数，2010、2012是领先指数。

当然比较可惜的是，用StockQ网站依然很难查到2008的资料。

其它计价币别的绩效很好？例如南非币避险

有读者在询问这只基金时，提到他们投资联博全高收的南非币避险级别，买的理由都是配息率很高(大概12%左右)。

有一些外币避险的基金，因为当地的利率比较高，因此用外币避险工具时会有”利差”，除此之外还有汇差，简单来说就是会拿到额外的利息补贴，前提是汇率没有造成亏损，看得准时有可能汇差利差两头赚，因此该币别避险的基金看起来报酬率就超高，但也可能赚到利差但却赔了汇差，最终并没有真正多赚。

更大的问题是，以现行基金月报中的图表绩效信息呈现方式，你也分不出来这些有不同币别避险的基金，过去哪些年度汇差利差带来额外正报酬、哪些年是负报酬，信息全混杂在一起，因此回头先去判断主级别基金才是重点。

我个人的看法是，1. 如果主级别成效满意，且你对汇率方向有判断能力，才需要考虑其它币别2. 如果主级别成效你不满意，就不要投资，更不应该考虑其他计价币别的绩效

原因是来自汇率的历史绩效，不等于未来绩效。

如果其他币别计价的基金表现超好，那是汇率的功劳而不一定是基金操盘绩效的功劳，而汇率方向有时帮你多赚，但有时也会让你多赔，过去汇率变化让基金多赚的不代表未来也会一样。

如果你看外币汇率方向很准，应该用外汇工具去操作，而不是用基金去操作。

不要只看多头绩效赚多少，一定要去看空头时的变化

高风险的基金跟股票一样，如果只算多头年(都在上涨的年度)的报酬率(从2009~2019)，可能乍看之下会很好，但股市的特性是空头时间短且跌幅大，加上空头年(大跌的年度)的报酬率，结果会差非常多，可惜大多基金月报上不会主动呈现这个信息。

对报酬估计应该尽可能保守，另外也要评估空头年的风险是否能承受，这样才能正确判断一只基金是否要投资，不会在遇到大跌时慌了手脚。

看完多头年与空头年的状况，对于思考是否还要投资、钱应该放多少比例会比较有正确的认识，也可以思考是否有搭配其它避险资产。

空头年的状况怎么查？

由于月报或者网站上不一定能找到基金空头时走势，一般人也没有数据库可以抓基金的历史数据，有个方法是可以去找类似的ETF，找发行时间越长越好，可以从中了解对应的指数报酬，大型基金的报酬通常不会和指数误差太多，看久了以后你对各种商品的特性都会更熟悉。

至于怎么找相关ETF，其实Google打相关的英文都可以找到，比方高收益债，你就打”high yield bond ETF”。更多ETF教学可阅读：ETF新手入门懒人包

 

以上这些基本信息都看完，最终就是你的投资策略

看完基金资料后，你会清楚一只基金的持股特性、风险特性、报酬走势，判断这是否是你需要的工具。

接下来，就是你的操作策略，为什么你看好某类型的资产？觉得何时应该卖出？或是为什么你选择这类资产做配置？要分配多少资金比例？

这篇只谈基金本身怎么看，至于策略就是另一个故事了。

为什么我都不提配息率？

投资基金或股票，都是在赚资本利得，配息高低跟绩效无关

很多人买基金的理由是配息率，看到配息率8%、10%、月月配，觉得这样很不错？

问题是，基金的配息可能有些是来自本金，如果获利7%却配给你12%，代表有5%是来自本金，因此关键是基金绩效成长多少，目前在各网站都查的到报酬变化。

想象一下，你在银行存100万元，存款利息利率1%，然后每年领10万出来，当成10%配息率，请问你真正得到的是1%还是10%？

快速复习：买基金之前要评估哪些事情？

记得：先看风险再看报酬

首先是了解基金特性与风险状况1. 基金的月报质量：如果读起来觉得信息缺漏很多、遮遮掩掩，不如就跳过吧2. 基金的目标类别：主要是了解组成特性与风险，多看一下持股，你会更了解自己买了什么3. 管理费：是否合理、太贵、便宜，便宜不一定绩效好，但贵通常会影响绩效

接着是了解基金的获利与走势特性1. 基金主级别的绩效长期是否战胜指数？2. 你是否有预测判断汇率的能力？没有就不要考虑其它计价币别，因为汇率造成的过去绩效不代表未来绩效3. 你是否知道空头会在什么情况发生，最糟有多糟？

虽然这篇文章看起来很长，但你熟悉这流程以后，其实评估很快，数据也没有很难查，可能只要一两分钟就可以看完了解基金特性。

最后，记得不用管配息率，那不是重点