6种指数的加权方式比较(市值、股价法、等权重、基本面、股利、分层市值)

当市场无效时，被高估的股票市值越高、权重也越高，被低估的股票则权重较低。
市值加权法会有特定股票权重占比过高的问题，
像元大投信发行的 50ETF(代号0050)，追踪的是 50指数，用的就是市值加权法，
其中台积电因市值非常高，占了0050比例的40%左右(以2020/8/12股价计)，
因此台积电的涨跌就会大大影响0050的表现。

市场先生评：市值加权法是最重要的指数加权方式，关键是成本低，而且很直觉。当然也有人说市值并非的因子，但实际上很难有单一因子长期有优势，这种情况下市值法依然最省成本。

指数ETF加权方式2：股价加权法

代表性指数及ETF：道琼工业指数(ETF代码：DIA)，日经225指数(台股ETF代码：00657)

股价加权法是直接把所有的「股价」加起来当作总分，股价高的权重高，
例如假设市场上只有两家公司，A公司股价450元、B公司股价50元，那么A公司的涨跌占总权重就是90%，B公司则是10%。

越高价的公司，占比越高。(但要注意，高价的公司不代表市值高，股价要乘以总股数才是市值，每间公司总股数并不一样)

股价加权法优点：

计算方式简单

所以最古老的时候用的就是这方法(如古老的道琼工业指数)。

股价加权法缺点：

规模相对不大的公司，可能因为股价高而有高权重
股票分割、除权息、增资减资，这些不一定影响公司质量的事件，用股价加权法都会影响指数权重

股价并不能真实的反映公司的市值，指数受高股价股票影响大，
像上面的例子A公司上涨了11%但是B公司下跌了50%，
但因A公司股价高权重大，因此整体指数还是上涨5%。
另外以股价加权法计算的话，成份股分割、合并时需做出相对应的调整，
像最近苹果的股票决定1股分割为4股，那么如果本来股价是400元，分割后就会立即变成100元，
此时若以股价加权法计算就需要做调整，否则苹果的权重就会因为分割而被降低了，
若是频繁调整成分股的话，会增加ETF的交易成本。

市场先生总评：早年计算能力和考虑面向都比较少，因此诞生股价加权法。但股价加权法是一个被淘汰的加权方式，看它的规则就知道它不合逻辑的地方，不需要讨论它，也不应该使用它。

指数ETF加权方式3：等权重加权法

代表性指数及ETF：标普500等权指数(ETF代码：RSP)

等权重加权法是让每一支股票的分数都一样，在权数中有相同的权重，
例如有50支股票每支股票权重2分，加起来就是100分，指数就是100点。

等权重加权法优点：

小公司也能被分配到较高的权重，如果大涨对整体指数影响也较大

没有特定股票占比过高的问题，且将所有的股票以相同的权重进行配置，
理论上来说会平均配置被高估及被低估的股票，某种程度上会消除估价偏差。

等权重加权法缺点：

成本较高，因为需要频繁调整
由于要定期调整回到等权重，会卖高买低，导致大涨的目标不一定能参与全程的涨幅，而衰退的公司则有可能不断加码

等权重ETF的走势会跟小型股的ETF比较接近，整体的波动率也会比较大，
在多头时涨的多，在空头时也跌的更深。为了要保持指数中股票成员的权重一致，
指数管理者需要频繁的去买卖股票以调整权重，一来造成高卖低买的问题，
无法参与单一个股的大涨，衰退的股票又会持续加码，二来频繁的交易会导致交易成本大增，拉低投资人的回报。

市场先生总评：等权重法并非不好，好处是当你看好一整个指数成分股时，不会只受制于其中大公司的涨跌影响，尤其想投资中小型股时帮助会比较大。但一来最好留意规则，不适合再平衡调整太频繁(更加拉高成本、加剧卖高买低)，二来费用成本往往比较高。

ETF加权方式4：基本面加权法

代表性指数及ETF：FTSE RAFI美国1000基本面指数(ETF代码：PRF)、基本面50指数(与 50指数的成分股太相近，因此市场上没有推行其ETF)

基本面加权法使用跟股价无关的公司基本面做为加权依据，目前较著名的是Research Affiliates的估值方法，使用公司的账面价值(book value)、营收(revenue)、现金流(cash flow)跟股息(dividend)去评估分数。分数越高的权重越高。

使用这类指数的ETF，归类为Smart beta ETF。

基本面加权法优点：

不受个股股价影响，避免被高估的公司对指数产生的影响，且理论上更能挑选出有潜力的股票。

基本面加权法缺点：

频繁调整，成本比较高
不同产业类型，基本面特性不同，导致偏重或忽略某些产业

营收不一定能反映获利，股息也无法看出公司成长性，许多成长型的公司是不发股息的，又或者不同产业类型时，的财务指标反映出的意义也是不同的，导致加权时可能会因此偏重或忽略某些产业。指数管理者需要因应公司基本面的变化频繁调整投资组合，增加交易成本。

市场先生总评：总有人认为市值加权法并非最好的方法，觉得「市值」并非决定权重的因子，因此会从各种面向去寻找更好的因子。基本面因子是否会比较好其实不一定，毕竟你很难从某个人尽皆知的方向去得到超额报酬。但成本高则是确定的。

提醒：「基本面选股」和「基本面加权」不同
这边要特别留意勿混淆的是，当我们谈到成长型基金(growth fund)跟价值型基金(value fund)时，会用公司的基本面去选股，但是指数的加权方式不一定是用基本面加权法，而可能是用市值加权法。

指数ETF加权方式5：股利加权法

代表性指数及ETF：标普高股利指数(ETF代码：SDY)、高股息指数(ETF代码：0056)

股利加权法根据公司发放的股利殖利率来给分数，股利殖利率越高，所占的权重越大。

例如，殖利率6%的公司在指数成分股占比权重是殖利率3%公司的2倍。

股利加权法优点：

排除掉不发股利的公司
选到价格低且有发股利的公司

集中筛选高股利的公司，排除掉那些不分红的公司。

股利加权法缺点：

高殖利率与报酬不一定有关
过去股利和殖利率，不代表未来股利与殖利率
有可能在衰退的企业上加大权重
在美国，许多好公司也是不发股利的

股利的高低与投资报酬率并无绝对关系，有时成长型的公司反而不发股利。
另外像0056ETF，它是根据「预期未来殖利率」决定权重，有主动决策的成分在内，在评估时要了解指数的选股方式。
股利高的公司一般来说较为成熟，现金流稳定，成长性会比较低。指数管理者需要因应公司股利发放的变化调整投资组合，增加交易成本。