政府机构债券是什么？和公债、市政债有什么不同？ETF要怎么买？

债券(Bond)是一种借据，你把钱借给对方，过程中对方不必还本金，但承诺每期给你一个固定的利息，而到期时对方还要把当初借的本金还给你。

债券的种类有很多，通常由国家或企业发行，而由国家政府发行的就称为公债Government Bonds(或也称国债、政府债)。谈这类债券时，基本上美国政府债券是最大宗。

市场上也有些跟国家政府有关，但却又不是直接由政府发行，例如：市政债与政府机构债券。

这篇文章市场先生介绍其中一个种类：政府机构债券(Agency Bond)，分为以下几个部分：

1. 政府机构债券(Agency Bond)是什么？和公债、市政债有什么不同？
2. 政府机构债券有哪些种类？
3. 政府机构债券有什么优缺点？
4. 政府机构债券的例子 – 以BND ETF为例
5. 政府机构债券怎么买？

政府机构债券是什么？和公债、市政债有什么不同？

政府机构债券(英文:Agency Bond)，或者简称机构债券，是一种由美国政府赞助的相关机构，或者政府支持相关政策推行所发行的一类债券，它和美国公债、市政债有关联并类似，但并不相同。其中最多的债券类别多为不动产抵押贷款(MBS)，这类MBS也被称为agency MBS，不过通常agency MBS会被归类在MBS而不是agency bond。

美国政府发行的公债，被认为是全球最安全的债券，因为美国是全球经济中心，因此美国公债也被视为一定不会倒闭的债券，由美国政府发行的公债(英文称为Treasuries或Treasury)，在投资上被视为一项非常重要的资产。

一般金融业讲公债，大多指的都是美国公债，它具有很强的对抗风险性质，美国公债的利率也被视为标准利率，意义就类似于你不用承担风险就能赚到的钱，虽然不能说是百分之百不会违约，但也可以说违约机率微乎其微。

不过谈美国政府时，它的政府是联邦体制，要再细分成最上面是联邦政府，其次是各州政府，还有政府高度相关的机构单位，因此在谈发行债券时，其实也分成不同的层级。

美国政府发行的债券种类，大致可分为：

1. 美国政府债券(联邦政府发行)：

称为美国公债(Treasury Bonds)，指的是中央的联邦政府发行的债券，用在筹措中央政府政策的各种费用。

我们平时在谈的公债，只的都是联邦政府发行的债券，基本上被认为是不会违约的项目。

可阅读：

美国公债ETF怎么投资？

美国公债》T-bill、T-Note、T-Bond有什么不同？

2. 地方政府债券(各州地方政府发行)：

称为市政债Municipal Bonds(也简称Munis、Muni Bonds)，指的是地方各州政府发的债券，用来筹措各地地方政府推动建设的费用。包含道路、学校、教堂、医院等机构的建设与营运，而这些建设的未来收益也用来支付利息费用。

市政债安全性很高，一般也被认为是违约率极低的投资目标，不过因为市政债类型很多，也与地方建设收支相关，过去历史上也曾有发生过少数的违约事件。

可阅读：美国市政债券是什么？

3. 政府机构债券(由政府赞助的企业或联邦政府发行)：

也称为机构债券(Agency Bonds)，由政府赞助的企业(GSE, government sponsored enterprise)发行，或是由联邦政府发行的债券，目的在筹措特定机构所需的经费，例如不动产抵押贷款(或称房地产抵押贷款)、升学贷款、自然资源保护计划等，其中不动产抵押贷款MBS是最大宗。

虽然它不一定是直接由联邦政府发行，但大多与联邦政府政策和政府机构直接相关，由于背靠着政府，因此也被认为是违约率相对低的一种债券类型。

政府机构债券和公债、市政债有什么不同？

政府机构债券、公债、市政债都是由政府发行(或由政府赞助的企业)，只是发行的政府单位、发行目的不太一样，简易整理如下：

政府机构债券 vs 公债 vs 市政债差异比较：

政府机构债券有哪些种类？

政府机构债券的期限很多，从低于1年期的债券到30年期债券都有，以下是一些常见的机构债券期限：

• 短期票据
• 中期票据
• 可赎回债券
• 固定息票债券
• 浮动债券(浮动债券的票面支付方式为浮动)、零息贴现债券

前面提到过机构债券的主要发行者为：政府赞助的企业(GSE)发行，或联邦政府发行，这两种发行的机构债券也有差异，政府赞助企业(GSE)发行的债券”不”由政府担保，而联邦机构所发行的债券则由政府担保。

政府机构债券发行者1：联邦政府机构发行

由联邦政府发行的机构债券，这些政府单位主要为：联邦住房管理局(FHA)、小企业管理局(SBA)、政府全国抵押贷款协会(GNMA)，而GNMA通常作为抵押贷款透过证券发行。

联邦政府发行的机构债券和美国公债一样，由政府作信用担保，因此投资这种债券会定期收到利息，到期日后机构债券会将全部面额返还给债券持有人。利率也比美国公债高一些。

政府机构债券发行者2：政府赞助的企业(GSE)发行

GSE是指由联邦政府赞助并以公共目的成立的独立组织，它们并不是政府机构，主要是以公共服务目的，属于私人公司，只是获得政府的赞助并受到政府的监督。

但要特别提醒，这类债券并不受到政府的担保，所以和美国公债比起来，信用和违约风险都较高，但相对来说报酬率通常也比美国公债高。

较知名的美国GSE企业：

• 组成区域银行系统的联邦住房贷款银行(FHLB)、联邦农场信贷银行(FFCB)
• 联邦国家抵押贷款协会(FNMA或称Fannie Mae房利美)
• 联邦房屋抵押贷款公司(FHLMC或称Freddie Mac房地美)

Fannie Mae(房利美)、Freddie Mac(房地美)相信很多人都大略听过，这两间公司持有并销售大量不动产抵押贷款证券(MBS)，2008年引发的次级房贷就和这有关，次级房贷(贷款机构向信用程度较差、收入不高的借款人提供贷款，也称为次级抵押贷款)，许多投资人与银行购买MBS，最后却出现大量违约潮，导致雷曼兄弟、房利美和房地美受政府纾困。若想了解MBS是什么，可阅读：不动产抵押贷款证券MBS是什么？

政府机构债券有什么优缺点？

为什么要投资机构债券？简单来说它有低风险、高报酬、高流动性的特点，但跟一般债券一样，投资时也要注意利率、通货膨胀的风险。

机构债券的优点：

1. 低风险：机构债券由政府或政府赞助的企业发行，被认为是非常安全的，通常具有较高的信用等级。
2. 高报酬：注意，所谓的”高”是相对的，美国公债相比机构债券的报酬率较高那么一些。
3. 高流动性：机构债券交易活跃、买卖成本不高，因此流动性高。不过债券总量并没有公债多。

机构债券的缺点：

1. 通货膨胀风险和成本：在高通货膨胀环境下，如果交易成本过高，持有机构债券的报酬会减少。
2. 利率风险：和任何债券一样，机构债券很可能会因利率变化而导致价格波动。
3. 种类复杂：机构债券分为两种发行者，债券商品又细分出许多结构(例如MBS)，投资前必须先搞懂是否符合自己的投资组合需求。

基本上，政府机构债券就是个类似于公债的债券类型，债券的特性其实都差不多。

政府机构债券的例子 – 以BND ETF为例

BND ETF是由Vanguard发行的全球最大的债券ETF之一，它分散投资美国所有投资等级以上的债券，之前有分享过它的信息分析：BND ETF完整分析

其中，BND就持有一些政府机构债券。

如下图，在BND的持股中，可以看到，政府机构债券和公债在分类上是放在一起的，另外也有一类是政府机构MBS。

政府机构债券agency bond其实是个大分类，agency MBS其实占里面很大的比例，因此MBS通常会独立一类出来看。

当然，既然有政府机构的MBS，就会有非政府机构的MBS，如果未经政府保障，一般放款更宽松，导致虽然报酬高但违约率更高。

当然也可以区别的更详细，BND的年报中(年报时间点与上表不同)，有将这些债券再做细分，

如下图可以看到，公债 Treasury 42%，政府机构债占Agency bond 1.1% ，而住房抵押贷款(MBS) 22.3%其实也算是政府机构债，不过它被分到MBS类别中，可以看到它的持股包含 Fannie Mae(房利美)、Freddie Mac(房地美)、Ginnie Mae(政府全国抵押贷款协会,GNMA)，都属于政府机构债券。

政府机构债券的报酬与风险

以AGZ(iShares Agency Bond ETF)这档ETF为例，存续期间为3.71年，属于短期政府机构债券类别。

整体报酬其实跟存续期类似的公债没有太大差异，毕竟都属于风险极低的级别。债券类大体都是如此，风险相近报酬就相近。

市场先生提示：要注意的是，政府机构债券这个分类选择相对少，实际上这类债券大多是被归类到MBS中。

政府机构债券怎么买？

市场先生的观点是，由于政府机构债券大多被归类在MBS中，一般其实也不会特别单独买它，因为报酬/风险的效益并没有说与美国公债有显著差异。既然如此，我觉得美国公债其实是替代的选项，其次则是选择一些全市场型的ETF时，大多也会一并买到相关的债券。关于美国公债ETF，可阅读：5档知名的美国公债ETF

对小资族来说，比较推荐投资债券的方法是买债券ETF，如果对债券ETF不了解，可先阅读：什么是债券型ETF? 投资债券型ETF要注意的4件事

此外在一些分散投资整体美国市场的债券中，以及有包含到MBS的ETF，都可以投资到政府机构债券。

1. 政府机构债券ETF

例如美股专门投资机构债券的ETF，就有iShares Agency Bond ETF (AGZ)这档，成分股中包含了Fannie Mae、Freddie Mac等美国政府赞助的企业。

2. 全市场型ETF/MBS类ETF

例如 AGG ETF、BND ETF，都是投资于全美国市场的投资等级债，其中就会有包含到政府机构债券，不过较大比重都是agency MBS。另外MBS类的ETF，其实也都会包含到agency MBS。

投资方式：用美股券商即可找到相关目标

用美股券商就可以买到美国公债，好处是交易成本比债券基金更低。

可阅读：常用美股开户券商Top5比较

快速重点整理：什么是政府机构债券(Agency Bond)？

1. 政府机构债券(Agency Bonds)是指由政府赞助的企业(GSE)发行，或是由联邦政府发行的债券，目的在筹措特定机构所需的经费，例如不动产抵押贷款、升学贷款、自然资源保护计划等。其中以不动产抵押贷款MBS为大宗。
2. 政府机构债券、公债、市政债都是由政府发行(或由政府赞助的企业)，只是发行的政府单位、发行目的不太一样。
3. 投资政府机构债券是因为它有低风险、高报酬、高流动性的特点，整体来说跟公债差不多，不过规模较公债小，投资时也要注意利率、通货膨胀的风险。
4. 政府机构债券跟公债雷同，可用公债取代即可，也不建议单独投资。于一些全美国市场或者MBS相关目标即会分散投资到这类债券。

市场先生想法：政府机构债券属于理解债券风险的一种分类，不过如果考虑规模，其实里面几乎都是MBS，以及相关的机构债。毕竟与公债同构型太高，也没有报酬/风险上显著的优势，所以研究完后我自己的心得是用公债其实就可以替代了，而且更不用担心风险。对于政府机构债券我觉得有个概念就好，是个蛮有趣的东西，但一般人不必太过详细深究。

本文为信息整理与观念教学分享，无任何投资推荐之意，投资必定有风险，投资前务必自行研究分析判断。